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我国股市波动的特点及其意义
发布时间:2018-07-12
摘要

  Abstract:The stock market of new China was founded from scratch in the early 90 s of reform and opening up. China's stock market has grown from nothing to something and has made remarkable achievements. The rapid development of China's economy has led to the development of the equity market. Meanwhile, the development of the share market has improved China's economic development as return.Nevertheless, there are various unsolved problems of which dramatic swinging prices are noticeable and urgent. Can share market fluctuation in China be seen as accident or necessity? Is it avoidable or unavoidable? This paper holds that the volatility of China's stock market is inevitable and necessary. The fundamental key to crack those issues is from all investors in this market not only those retail punters but most of fund managers.

  Keyword:finance; price volatility; necessity;

  1、概述

  1.1、中国股市概况

  新中国的股票市场成立于改革开放初。1990年, 上海证券交易所成立;1991年, 深圳证券交易所成立。中国的股票市场从无到有、从小到大, 上市公司数量和市值快速发展。截至2016年底, 中国内地上市公司总数量达到3052家, 是1993年的15倍;股票总市值达到50.8万亿元, 是1993年的144倍, 相当于当年GDP的68.3%。中国的股票市场在短短的二十多年的时间里, 一跃成为全球第二位, 仅次于美国。从无足轻重, 到举足轻重。上海证券交易所和深圳证券交易所跻身全球前十大交易所, 分列第四、第六位[1]。

  中国股市自身成为独立的国民经济部门, 在上交国家税收, 安置就业, 与其它金融部门, 有机的构成国家金融体系。股市对国家经济的发展起到助推作用, 这种助推作用体现在:加速和扩大企业投资、优化资源配置、在国企转型中救活了一些企业[2]。

  1.2、中国股市存在的主要问题

  中国的股市是在发达国家股票市场已有百年历史, 近乎成熟完美阶段起步, 并与之同行。股票市场是资本主义社会完全市场经济化的产物。而中国的股票市场是建立在中国已经走过了半个世纪的社会主义计划经济, 并向市场经济过度, 仍带有许多计划经济色彩上建立的, 因此, 必然存在一些问题。归纳大体如下[3]:

  1.2.1、与宏观经济缺乏联系

  中国股市, 在某种意义上, 是政府为国企融资催生的产物, 更多的关注是融资, 甚至完全以融资为目的, 因而忽视了国民经济的整体性。

  1.2.2、过度投机

  中国股市起步晚, 中小投资者缺乏金融、证券方面的知识和能力, 暴富的心理普遍存在, 不是理性的分析, 而是听消息, 盲目跟风, 追涨杀跌。股市不在是投资而是投机。

  1.2.3、管理不力

  中国的股市, 从成立运行至今只有短短的28年历史。从借鉴西方, 到摸着石头过河, 遇到问题不断修正, 管理上出现问题再所难免。中国股市管理上的问题主要有二。一是监管问题, 二是发行制度存在弊端。

  1.2.3. 1、监管不力

  股市中监管不力, 主要表现在对上市公司的增发, 信息发布和对基金的管理等方面。对上市公司的增发没有相应的严格的约束条件, 从而使有的上市公司跌破增发价。这当然与有的公司为了增发前有欺骗行为有关。增发前说的如此好, 增发后原形毕露, 股价下落, 甚至下落严重。尽管股票增发难以避免股票下跌, 但有了严格的监管, 至少可以减少, 或者避免大幅度下跌。

  1.2.3. 2、发行制度存在弊端

  目前, 沪、深两市的上市公司中真正优秀公司数量并不如人意, 甚至存在所谓垃圾公司。有的上市公司, 上市一年就亏损, 有的上市几天股价就跌破发行价。而有的真正的优秀企业, 苦苦不能上市, 而在境外上市很快变成优秀上市公司, 成为股市的印钞机。上述情况的存在, 除对上市公司的审查把关不严外, 显然也与发行制度存在弊端有关。

  2、股市的波动

  股市波动。波动一词在中国学界, 有两种不同的诠释。一种解释为在股票市场中, 股价的合理的正常上下的浮动。例如, 西南财经大学的温顺凯博士。他认为“股票市场的基本功能是引导资源合理配置, 这一功能得以发挥, 依赖于不断发生的股票价格波动”。显然, 这里他把股票的正常涨跌定义为波动, 而股市的暴涨, 暴跌称为“异常波动”。正常的股市是个随机事件, 每天都在变, 很少有两天相同的点, 即便相同, 行成的方式也不同。相当一部分文章称“异常的波动”或暴涨暴跌称为波动, 本文亦称这种异常的波动, 或暴涨暴跌称为波动[4]。

  2.1、中国股市的波动

  中国的股市成立以来, 大体经历了十次波动:

  第一次牛市:1990年12月19日~1992年5月26日 (96.05~1429) +1380%
  第一次熊市:1992年5月26日~1992年11月17日 (1429~386) -73%
  第二次牛市:1992年11月17日~1993年2月16日 (386~1558) +303%
  第二次熊市:1993年2月16日~1994年7月29日 (1558~325) -79%
  第三次牛市:1994年7月29日~1994年9月13日 (325~1052) +223%
  第三次熊市:1994年9月13日~1995年5月17日 (1052~577点) -45%
  第四次牛市:1995年5月18日~1995年5月22日 (582~926) +59%
  第四次熊市:1995年5月22日~1996年1月19日 (926~512) -45%
  第五次牛市:1996年1月19日~1997年5月12日 (512~1510) +194%
  第五次熊市:1997年5月12日~1999年5月18日 (1510~1025) -33%
  第六次牛市:1999年5月19日~2001年6月14日 (1047~2245) +114%
  第六次熊市:2001年6月14日~2005年6月6日 (2245~998) -55.5%
  第七次牛市:2005年6月6日~2007年10月16日 (998~6124) +513%
  第七次熊市:2007年10月16日~2008年10月28日 (6124~1664) -73%
  第八次牛市:2008年10月28日~2009年8月4日 (1664~3478) +109%
  第八次熊市:2009年8月4日~2012年12月4日 (3478~1949) -39%
  第九次牛市:2012年12月4日~2013年2月18日 (1949~2444, +23.56%)
  第九次熊市:2013年2月18日~2013年6月25日 (2444~1849) -19%
  第十次牛市:2013年6月25日~2013年9月12日 (1849~2270) +15%
  第十次熊市:2013年9月12日~2014年3月12日 (2270~1974) -11%
图1 中国股市十次波动图
图1 中国股市十次波动图
 
图2 中国上证A股1993年至2017年股指月线截图
图2 中国上证A股1993年至2017年股指月线截图
 
  十次波动的基本特征是, 股价指数大致两三年上涨到位, 随之而来的是快速下跌, 然后在底部盘停留很长一段时间[5]。

  2.2、全球典型的股市波动

  世界上第一家股票交易所是在1602年, 荷兰的阿姆斯特丹成立。其后是1773年, 英国的第一家证券交易所在“乔纳森咖啡馆”成立, 1802年获得英国政府的正式批准。再后来是1790年, 美国第一家证券交易所———费城证券交易所宣布成立, 从事政府债券等有价证券的交易活动。

  事实上, 中国证券市场在解放前就已产生。1914年, 北洋政府颁布《证券交易所法》。1918年, 经北洋政府批准, 成立了“北平证券交易所”, 这是全国第一家由中国人创办的证券交易所。1946年5月, 国民党政府成立了上海证券交易所。

  自世界上第一家股票交易所成立起, 几乎每一个拥有股市的国家和地区都发生过股市波动。以下列出世界上几次影响大的股市波动:

  法国密西西比大的股市波动:

  1720年, 法国爆发世界股市史上第一次大的股市波动。起因是市场过度投机密西西比公司股票, 最终导致密西西比公司股票暴跌引起的, 故称法国密西西比股灾。

  英国南海股市波动:

  1711年的南海公司夸大业务前景及进行舞弊的情况下被外界看好。1720年, 南海公司更通过贿赂政府, 向国会推出以南海股票换取国债的计划, 促使南海公司股票大受追捧, 掀起全民疯狂炒股。

  为了制止泡沫公司”膨胀, 英国颁布《泡沫法案》, 自此, 公众开始清醒, 开始抛售南海股票, 南海股价很快一落千丈, 泡沫破灭。

  美国股市波动:

  1929年, 美国股市波动是由经济大萧条引起的。美国从1929年10月持续至1932年7月。这次经济危机, 是美国历史上影响最大、危害最深的经济事件, 影响波及西方国家乃至整个世界。全球进入了长达十年的经济大萧条时期。

  日本股市波动:

  日本的股市波动是从1989年开始的, 起因是日本的泡沫经济。日本的股市从1989年5月开始急剧上涨, 到1989年的年底达到最大值。随着日本经济神话的破灭。从1990年起, 日本股票的价格开始急剧下跌, 到1990年底, 日本股市彻底崩盘。

  全球股市波动:

  1987年全球股市波动是有美国引起的。1987年10月19日, 是星期一, 道指开盘暴跌, 后来称这一天”黑色星期一“。转眼间, 卖盘涌起, 指数一路下泻。股市与期市的相互驱动导致股价和期指跌速加快, 交易量猛增。直到16时收市, 跳水才被迫停止。

  全球金融一体化的发展, 使其他国家股票市场难以幸免。“黑色星期一”这一天, 全球主要股市均有不同程度的下跌, 形成全世界范围内的股市波动[6]。

  3、中国股市波动的必然性和必要性

  3.1、中国股市波动的必然性

  中国的股票市场最引人关注的不是取得了多少成绩, 和中国足球一样不是足球本身, 而是输球, 股票市场也不是股票本身而是股票的波动。中国的股市在短短的二十年的时间里, 一跃成为世界第二大市场等所取得的成绩的声音是那么的弱, 而各类的批评文章随处可见, 甚至有的着名经济学家也用尖刻的语言批评。

  那么, 应该用怎样的视觉, 客观地看待中国的股票市场股价的波动?像有的文章提出的, 完善制度, 加强管理的套话就可以避免这中波动?本文的结论是, 这种波动不可避免, 也就是说, 中国股市的波动是必然的。理由如下:

  中国的股市市场是借鉴西方成熟股市市场, 在中国特色社会主义市场经济基础上建立的。虽然我们还无法完全套用西方完全成熟的东西, 但是, 西方股市主要的表现, 一定在中国市场有所体现[7]。前面限于篇幅, 只列了全球几例股票市场波动事件, 到目前为止, 还没有发现, 哪个国家的股市没有波动。中国的股市是个巨量体, 西方股市波动的折射, 怎么能避免不在中国出现。

  其次, 我们必须承认, 国内大多数的投资者无论是个人还是机构投资者, 多数是以投机心态走进股市。他们是理性的还是非理性的, 是投机, 还是投资都不重要。重要的是恰恰是这些有着不健全投资知识的投资者是中国股市的主力军。股市的买与卖, 是个人行为, 而股价是个人买卖集体行为的总和。个人投机行为的集体表现是不规则的, 体现在股票上就是股票的波动。当然, 这种波动, 会受外部经济环境变化而加剧。

  中国股市波动频次高在某种意义也是一种客观存在, 其理由, 一是个人投资者为主组成的日内参与者, 存在不确定因素增多, 情绪波动极大变为常态, 没有完善的交易计划和策略。其中最值得关注的就是投资者的投资理念。[8]这种问题不仅仅出现在个人投资者中, 它也显现在一些机构公司里, 许多基金经理会受到月或季的业绩压力, 这迫使他们追涨杀跌。

  广义上讲, 我们可以把全球股市理解为两个股市;一个股市是西方股市;另一个股市中国股市。西方股市二百多年, 中国二十多年。如果把西方股市的时间轴, 从二百年压缩到二十年, 或把中国的股市从二十年拉伸到二百年, 再看中国股市波动的频次会是另一样。

  3.2、中国股市波动的必要性

  中国的股市有两种人, 一是股市的管理者, 二是参与者。股市的管理者和投资者的关系, 完全不同于企业的领导者和企业职工的关系, 没有任何约束力。如果说一定有关系, 那就是服务。股市健康发展取决于整体投资者的素养。提高股民素养最好的途径之一, 就是股市本身。中国未来股市路漫长, 短短二十年股市波动路, 是中国股市最好的教材, 是生动的一课, 也是必要的一课。然而, 这堂课也是一门很难“及格”的课。

  4、结束语

  中国的股市比起西方, 仍处于幼年期, 他们自身需要完善, 需要修复。当然, 社会也应该给他们时间, 给予理解, 给予支持, 而不是抱怨。同时, 更为重要的是, 所有参与其中的投资者, 要有不断提高自身投资理念和知识层次的积极意识。

  参考文献
  [1]朱民.世界视野的中国金融发展[J].新金融评论, 2017, 5 (37) .
  [2]梁琪, 腾建州.股票市场、银行与经济增长:中国的实证分析[J].金融研究, 2005, 5 (304) .
  [3]刘少波.中国股市发展的问题与思考[J].金融与财税, 1995, 8 (38) .
  [4]徐悦.中国股市异常波动的特征分析[J].企业经济, 2013, 4 (392) .
  [5]张祚宾.对中国股市暴涨暴跌的冷思考[J].时代金融, 2016, 6 (628) .
  [6]盘点世界历史上最严重的几次股灾.金融界
  [7]Wei Sun China's A-Share, B-Share, and H-Share Stock Markets and the World Financial Markets:A Cointegration and Causality Analysis[J]Journal of Applied Business and Economics vol.2014, 16 (2) .
  [8]华丁G&克里斯多夫S.盘口解读技术[M].李书路, 译.广东:经济出版社有限公司, 2013:55-61.
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